現在、13,000以上のDAOが210億ドル以上の資産を管理しています。中には10億ドル規模のプロトコルを統治するものもあれば、メンバーの10%すら投票に参加させられないものもあります。
DAOはマネージャーではなくコードで運営される組織です。ルールはブロックチェーン上のスマートコントラクトに書き込まれ、メンバーは投票権を与えるトークンを保有し、決定は重役会ではなく提案を通じて行われます。CEO、取締役会、企業階層はありません。少なくとも、それが理想です。
DAOが実際にどのように機能するか#
DAOをルールが組み込まれた共有口座のグループとして考えてください。グループが事前に投票しない限り、誰も資金を引き出したり、ルールを変更したり、決定を推し進めることはできません。
開発者のグループがスマートコントラクトを作成し、組織がどのように運営されるかを定義します。これらのコントラクトはEthereumブロックチェーン(またはSolanaやPolygonなどの別のチェーン)上に存在し、デプロイされた後は、記述されたとおりに実行されます。誰も後から編集することはできません。
メンバーはガバナンストークンを購入するか獲得します。各トークンは1票です。DAOに何かをさせたい場合(資金提供、手数料体系の変更、貢献者の雇用など)、提案を提出します。トークンホルダーが投票し、提案が閾値を通過するとスマートコントラクトが自動的に実行されます。
一般的には2つのメンバーシップモデルがあります。トークンベースのDAOでは、誰でもオープンマーケットでガバナンストークンを購入できます。MakerDAOのMKRトークンがそうで、取引所で購入すればMakerプロトコルの決定に投票できます。シェアベースのDAOはより選別的です。アプリケーションを提出し、既存のメンバーが参加を認めるかどうか投票し、承認されたシェアを受け取ります。Ethereumエコシステムプロジェクトに資金を提供するMolochDAOがこのモデルを使っています。
これが重要な違いです。従来の企業は何かに投票して、その結果を無視することができます。DAOにはできません。スマートコントラクトが「60%が『はい』に投票したときにこのアドレスに100 ETHを転送する」と言っていれば、正確にそれが起こります。コードは政治や後戻りについて気にしません。
The DAO#
2016年、あるグループはEthereumブロックチェーン上に分散型ベンチャーキャピタルファンドを立ち上げました。投資家からお金をプールし、資金提供するプロジェクトに投票させ、収益を共有するというシンプルなコンセプトです。1ヶ月以内に18,000人以上から1億5000万ドルを調達しました。当時、Etherの約14%でした。
その後、誰かがバグを見つけました。攻撃者はスマートコントラクトの欠陥を悪用し、5000万ドル相当のETHを盗み出しました。Ethereumコミュニティは選択を迫られました。盗難を認めるか、それを逆転させるためにブロックチェーンをロールバックするか。
彼らはロールバックすることにしました。ハードフォークは2つの異なるチェーンを作成しました。Ethereum(ロールバック版)とEthereum Classic(盗難を保持していた版)です。このインシデントは「分散型」が「安全」を意味しないことを証明しました。コードはそれを書いた人と同じくらい良いに過ぎません。
今日DAOが使用されているもの#
DAOはその2016年のベンチャーファンド実験をはるかに超えて進みました。
最大のユースケースはプロトコルガバナンスです。Uniswap、Aave、MakerDAO、CompoundなどのDeFiプロトコルはDAOとして実行されます。トークンホルダーは手数料の変更、プロトコルのアップグレード、資金の使途について投票します。Uniswapの財務だけで約25億ドルです。
DAOは合わせて210億ドル以上の流動資産を保有しており、大規模な財務管理を担当しています。最大5つのDAO(Optimism、Arbitrum、BitDAO、Uniswap、Polygon)がその60%以上を制御しており、Optimism Collectiveはおよそ55億ドルで先導しています。
助成金の配分も成長している分野です。Gitcoinはコミュニティがどのオープンソース開発者が資金を受け取るかについて投票できます。財団にそれらの決定を任せるのではなく。これまでに6000万ドル以上の助成金を配分しています。
Some DAOs work like investment clubs where members pool capital and vote on where to invest it. Others, like Friends with Benefits, are social communities that limit membership to token holders. If you own the token, you can join and have a say in how the treasury gets used.
The governance problem nobody's solved#
DAOs have a participation problem, and it's getting worse, not better.
Of the 6.7 million governance token holders worldwide, most never vote. Active DAOs average voting rates below 10%. This means a small group of large token holders—often called whales—makes decisions for everyone else. The top 20% of stakeholders own roughly 78% of all tokens, which translates to 78% of voting power.
This isn't theoretical. In July 2024, a Compound Finance governance proposal passed 52 to 48 to move $25 million in COMP tokens to what critics called a governance attack vault. The timing was suspicious. The vote happened over a weekend when participation was low. By the time most members noticed, the vote had already passed and the smart contract had executed.
The problem is structural. Voting costs gas fees. If you own $500 worth of governance tokens, spending $15 in gas to vote on a minor proposal doesn't make financial sense. So you skip it. Multiply that across millions of small holders, and you get organizations where the only people who consistently vote are whales and insiders.
Some DAOs are testing fixes. Quadratic voting gives smaller holders disproportionately more weight. Delegation lets you hand your voting rights to someone you trust—basically representative democracy within a DAO. Optimism uses a bicameral system with one chamber for token holders and another for community contributors. None of these fully solve the problem yet, but they're moving in the right direction.
Security risks are real#
Smart contracts are code, and code has bugs. Since the 2016 DAO hack, recent years have shown that governance itself can become a vulnerability.
In October 2024, Tapioca DAO lost $4.4 million to a social engineering attack that exposed private keys. The attacker didn't need to hack the smart contract. They hacked the person holding the keys.
Flash loan attacks are another threat. An attacker borrows a massive amount of tokens, temporarily gains voting power, pushes through a malicious proposal, and repays the loan in the same transaction. Because everything happens in a single blockchain block, the DAO never sees it coming.
This is why code audits matter, but they're not enough. DAOs need solid smart contract code, careful key management, time locks on large transactions so the community has time to respond before funds move, and active monitoring. Most established DAOs require a waiting period between when a proposal passes and when funds actually transfer. That delay is annoying, but it stops some attacks from succeeding.
Multisig wallets add another layer. Instead of one person holding the treasury keys, a group of trusted signers has to approve transactions together. If three out of five signers need to agree before funds move, compromising a single key isn't enough for an attacker.
Legal questions#
DAOs existed in legal gray area for most of their history. With no company, no registered entity, and no jurisdiction, who's liable when something goes wrong?
Wyoming answered first. In July 2021, it became the first U.S. state to recognize DAOs as limited liability companies. A Wyoming DAO LLC can be run by its members or directly by smart contract. Members get the same liability protection as traditional LLCs—their personal assets stay separate from the organization's debts.
The Marshall Islands took a different approach. Its 2022 DAO law, updated in 2024, legally recognizes smart contract-based governance as enforceable. DAOs can register as nonprofit LLCs without traditional directors or officers. For DeFi projects seeking legal protection without regulatory burden, the Marshall Islands became a popular option heading into 2026.
他の管轄区域も動いている。UAEのRAK DAO自由地域は暗号資産に優しい法制度を整備している。スイスではDAOを協会として登録できる。EUはまだ方針を決めていない。統一的な枠組みはない。
だが法的な認可には金がかかる。DAO設立時に必要な法務とコンプライアンス対応には、管轄区域と規模によって20,000ドルから150,000ドルがかかる。小規模なコミュニティにとっては実質的な負担だ。だから多くのDAOはいまだに法人格なしで動いている。
DAOに参加する方法#
参加したいなら、思ったより簡単だ。
まずは関心に合ったDAOを探す。DeFiプロトコル、NFTコミュニティ、助成金プログラム、投資クラブ。暗号資産の分野なら大抵どこかにある。DeepDAOとTallyは、財務と提案と投票活動のデータを持つアクティブなDAOをリストアップしている。
次にガバナンストークンを手に入れる。UniswapなどのDEXで買うか、上場していれば中央集約型の取引所で買える。エアドロップ、ステーキング、作業の報酬で配るDAOもある。
トークンを持ったら、ウォレットをDAOのガバナンスプラットフォーム（Snapshot、Tally、またはDAO独自のシステム）に接続する。提案を読んで、ディスカッションフォーラム（たいていDiscordか専用の場所）を見て、投票する。提案権があるDAOなら、おかしいと思ったことがあれば自分で提案できる。
実際的な話として、参加するのに数千ドル分のトークンを買う必要はない。投票力を委譲できるDAOは多いし、Snapshotを使ってガスレス投票できるDAOもある。手数料を払わずに投票できる。
DAOは組織の未来か？#
部分的にはそうだ。DAOの金庫に眠っている210億ドルは架空のものではない。実際のプロトコルが管理され、実際の助成金が配分され、実際のコミュニティが誰の許可もなく国境を越えて動く。その部分は機能している。
だが90%のメンバーが投票しないなら、真に分散化されていない。余分なステップが加わっただけの寡頭制だ。トークンの集中問題は深刻だ。小数のクジラが投票力の大部分を握っており、結局はDAOが壊すはずだった権力構造そのものを再現している。皮肉である。
スマートコントラクト側はほぼ解決している。コードは実行され、トランザクションは透明で、会計は監査可能だ。解けていないのは人間の側面だ。世界中のタイムゾーンに散らばった数千人が、一貫して参加して、思慮深い集団判断を下すこと。ブロックチェーンの問題ではない。単に難しい問題なだけだ。
DAO開発市場は2035年までに250億ドルに達すると見込まれている。より多くの国が法的枠組みを作るだろう。投票メカニズムは改善される。成長はあり得る。だがDAOへの参加を考えているなら、財務規模を見る前に参加率をチェックしろ。投票力がどの程度集中しているのかを見ろ。監査報告書を読め。DAOはその中で実際に動く人間たちと同じくらい分散化されているだけだ。
