无常损失是去中心化金融 (DeFi) 中的一项风险，它会影响向 DeFi 流动性池提供流动性的用户。截至 2025 年，超过 1200 亿美元的总锁定价值 (TVL) 分布在各个 DeFi 流动性池中，这意味着全球相当一部分加密资产直接面临这种风险。简单来说，无常损失指的是，如果您只是持有加密资产，其价值与将这些资产存入流动性池后最终获得的价值之间的差额。
如果持有钱包中的资产总价值高于提供流动性，那么两者之间的差额在加密货币领域被称为无常损失。之所以称之为暂时性损失，是因为只有当你从资金池中取出流动性时，这种损失才会真正显现。在此之前，损失可能会增加、减少，甚至完全消失。
无常损失是每个流动性提供者在像 Uniswap 这样的去中心化交易所或其他自动做市商 (AMM) 平台上提供流动性之前都应该了解的风险。
如何理解DeFi流动性池中的无常损失#
无常损失的核心在于比较两种情况：持有资产与将其用于提供流动性。计算并非仅考虑您的初始存款，而是衡量如果您当初只是持有加密资产而不是将其放入流动性池，您的加密资产价值会增加多少。
这使得无常损失类似于机会成本。即使资金池中的资产总价值增加，其价值仍可能低于持有相同代币所能获得的价值。因此，有可能在遭受无常损失的同时，仍然获得未实现的收益。
无常损失特指流动性池内的价格变动。池内代币间的价格变动越大，潜在损失就越大。波动性高的流动性池或交易对波动性较大的流动性池往往更容易出现无常损失。
DeFi流动性池在去中心化交易所中的运作方式#
流动性池是去中心化交易所和DeFi协议的基础。预计到2025年，去中心化交易所的月交易量将达到数百亿美元，仅Uniswap一家在市场活跃期每月就能处理超过400亿至600亿美元的交易量。与中心化交易所使用订单簿不同，Uniswap等平台依靠自动做市商来促成交易。
流动性提供者将两种资产按固定比例（通常为价值的 50/50）存入流动性池。在 Uniswap 等平台上的 ETH/USDC 等大型流动性池中，总锁定价值 (TVL) 通常超过 3 亿至 5 亿美元，具体金额取决于市场情况。例如，ETH/USDC 流动性池要求初始存入时 ETH 和 USDC 的市值相等。这些资产被锁定在智能合约中，流动性提供者会收到流动性池代币（也称为 LP 代币），代表其在流动性池中的份额。
当交易者用一种代币兑换另一种代币时，流动性池中的比例会发生变化。正是这些流动性池的变化，造成了无常损失的发生。
流动性池中无常损失的产生机制（AMM详解）#
无常损失是指流动性池中一种代币相对于另一种代币的价格发生变化。随着代币价格的波动，自动做市商会调整池中两种代币的比例以维持平衡。这一过程会导致池中表现较差的资产占比增加，而表现较好的资产占比减少。
当套利交易者发现资金池价格与市场价格存在差异时，他们会进行反向交易以从中获利。这种套利行为会将资金池价格拉回与整体市场价格一致，但会使流动性提供者面临潜在的价值损失风险。
价格波动越大，损失可能也越大。例如，配对资产间两倍的价格波动可能导致约 5% 至 6% 的无常损失，而四倍的价格波动则可能使损失超过 13%（未计入交易费用）。这就是为什么波动性较大的资产池更容易出现无常损失的原因。
无常损失产生的原因：波动性、AMM 和套利#
导致非永久性损失风险的因素有很多：
市场波动
加密货币市场对新闻、市场情绪和宏观事件高度敏感。价格的突然波动会迅速影响流动性池中的资产，增加无常损失的风险。
AMM定价算法
自动做市商依靠数学公式来维持资金池比例的平衡。虽然这可以实现即时交易，但也意味着在市场波动剧烈时期，资金池内的价格可能会与外部市场价格出现偏差。
LP代币兑换
LP代币代表的是资金池的一部分份额，而非固定数量的代币。当流动性提供者提取流动性时，他们会根据资金池的当前状态获得相应的资产。这意味着资金池的最终资产可能与初始存入的资产存在显著差异。
加密货币中的无常损失：流动性池示例#
假设一位流动性提供者向以太坊流动性池存入 1 个 ETH 和等值的稳定币。存入时，ETH 的价格为 1500 美元。
如果以太坊 (ETH) 的价格随后上涨至 3000 美元，套利交易者将重新平衡资金池。因此，资金池中以太坊的数量将减少，而稳定币的数量将增加。如果流动性提供者此时撤回其流动性，则其收到的资产总价值可能低于仅持有 1 个以太坊和稳定币的情况。
这种差额代表的是暂时性损失。只有当流动性提供者在价格持续不利的情况下撤回流动性时，损失才会变成永久性损失。
如何计算无常损失（使用计算器）#
精确计算无常损失可能很复杂，但可以使用标准公式进行估算：
无常损失 = 2 × √(价格比率) / (1 + 价格比率) − 1
价格比率比较的是提现时的代币价格与初始充值时的代币价格。许多交易者在提供流动性之前会使用无常损失计算器来估算潜在损失。
如何避免无常损失并降低DeFi风险#
虽然一次暂时的损失并非总是可以避免的，但有一些方法可以降低风险。
选择波动性较低的资金池，例如包含稳定币的资金池，可以显著降低无常损失的风险。将流动性分散到多个资金池，而不是将资产集中在单个资金池中，也有助于分散风险。
部分流动性提供者通过交易手续费、收益耕作奖励或流动性挖矿激励来弥补损失。2025年，大型高交易量资金池的平均年化交易手续费收益率（APY）通常在3%到8%之间，而收益耕作激励可以暂时将总APY推高至10%到25%之间，具体数值取决于协议和市场周期。在高交易量资金池中，流动性提供者获得的交易手续费收益可能超过暂时性损失。
使用成熟的 DeFi 协议和去中心化交易所（如 Uniswap）还可以降低风险，相比之下，新兴平台或交易量较小的平台则风险更高。
DeFi流动性池中的无常损失保护#
一些去中心化金融（DeFi）协议提供无常损失保护，在发生损失时补偿流动性提供者。这些机制旨在使流动性供应更具可持续性，尤其是在市场波动的情况下。
对于参与 DeFi 流动性池的任何人而言，理解无常损失都至关重要。通过学习流动性池的运作方式、监控池内变化以及使用无常损失计算器等工具，流动性提供者可以更好地评估潜在损失，并在去中心化金融领域提供流动性时做出明智的决策。
为什么无常损失在2025年的DeFi和加密货币领域至关重要#
如今，无常损失比以往任何时候都更加重要。到2025年，去中心化金融将日趋成熟，但流动性供给也变得更加复杂。流动性集中化模式、更高的交易量和更剧烈的市场波动意味着，对于大多数流动性提供者而言，无常损失的风险不再是理论上的。
随着DeFi流动性池中锁定的总价值持续增长，越来越多的加密资产面临资金池再平衡、套利活动和价格快速波动的风险。对于许多用户而言，了解无常损失如今已成为使用任何去中心化交易所的基本要求。
无常损失与交易费用和收益耕作#
最常见的误解之一是交易费用总能抵消无常损失。实际上，这取决于资金池规模、波动性和流动性的部署时间。
在交易活跃度持续较高的流动性池中，流动性提供者能够获得稳定的交易手续费分成，这足以抵消甚至弥补无常损失。然而，在波动剧烈的市场或交易量较低的流动性池中，交易手续费往往不足以弥补流动性池快速变化造成的损失。
收益耕作激励机制可以进一步提高收益，但也会带来额外的风险，例如代币价格下跌或协议变更。费用和奖励应该始终与潜在的无常损失一起评估，而不是孤立地看待。
Uniswap v3 的无常损失和集中流动性#
现代自动做市商设计，例如 Uniswap v3，允许流动性提供者将流动性集中在特定的价格区间内。虽然这可以在交易量高峰期将手续费年化收益率 (APY) 提升至 20% 以上，但研究表明，在考虑无常损失后，超过 40-50% 的被动流动性提供者 (LP) 头寸的收益低于简单的持有策略。当代币价格保持在该区间内时，这可以显著提高手续费收益。
然而，流动性集中也会增加风险。如果市场价格超出预设区间，流动性将停止赚取费用，同时仍面临无常损失的风险。狭窄的区间会放大收益和损失，因此对于使用此类资金池的有限合伙人而言，积极的管理至关重要。
对于被动型用户而言，传统的全范围流动性池可能提供较低的回报，但风险状况更可预测。
关于无常损失的常见误解#
无常损失并不意味着你总是亏钱。即使流动性头寸的收益不如简单的持有策略，其绝对收益仍然可能很高。
代币价格上涨并不能消除无常损失。即使流动性池中的资产价值增加，其收益也可能小于直接持有这些资产的收益。
稳定币池并非完全没有风险。虽然波动性较低，但仍然存在来自资金池不平衡、智能合约风险以及协议层面变更的风险。
挖矿并不能保证盈利。奖励会随着时间推移而减少，奖励代币本身也可能贬值。
在提供流动性之前使用无常损失计算器#
在进行首次充值之前，许多流动性提供商会使用无常损失计算器来估算不同价格情景下的潜在结果。这些工具在2025年尤其受欢迎，因为波动性的增加使得在不建立价格走势和费用收入模型的情况下，流动性提供商的回报更难预测。
这些工具通过比较持有资产与以不同价格比率提供流动性的收益，帮助您估算损失。虽然没有任何计算器能够预测未来的市场走势，但使用计算器可以帮助您识别风险回报比不利的资金池。
计算器与波动性、预期交易量和时间范围等假设相结合时效果最佳。
无常损失和加密货币税务考量#
在某些司法管辖区，从资金池中提取流动性可能被视为应税事件。即使仅造成暂时性损失，代币余额或已实现交易费用的变化也可能涉及加密货币税。
由于各国规则不尽相同，流动性提供者应密切追踪存款、取款和奖励情况。了解无常损失如何影响税务申报是DeFi风险管理中一个常被忽视的环节。
通过了解无常损失、评估交易费用和收益耕作奖励、使用计算器以及考虑税务影响，流动性提供者可以对 DeFi 流动性抱有更清晰的预期，并做出更明智的决策。
