Непостоянные потери — это риск в децентрализованных финансах (DeFi), затрагивающий пользователей, предоставляющих ликвидность в пулы ликвидности DeFi. По состоянию на 2025 год, более 120 миллиардов долларов США в общей заблокированной стоимости (TVL) распределено между пулами ликвидности DeFi, что означает, что значительная часть мировых криптоактивов напрямую подвержена этому риску. Проще говоря, непостоянные потери — это разница между стоимостью ваших криптоактивов, если бы вы просто держали их, и стоимостью, которую вы получаете после внесения этих активов в пул ликвидности.
Если хранение активов в вашем кошельке принесло бы большую общую стоимость, чем предоставление ликвидности, то эта разница в криптовалюте называется временным убытком. Временный убыток возникает только после вывода ликвидности из пула. До этого момента убыток может увеличиваться, уменьшаться или полностью исчезать.
Непостоянные потери — это риск, который должен понимать каждый поставщик ликвидности, прежде чем предлагать ликвидность на децентрализованной бирже, такой как Uniswap или других платформах автоматизированного маркет-мейкера (AMM).
Как понимать понятие непостоянных потерь в пулах ликвидности DeFi#
По своей сути, показатель непостоянных потерь сравнивает два сценария: хранение активов и использование их для обеспечения ликвидности. Расчет не учитывает только ваш первоначальный депозит. Вместо этого он измеряет, насколько больше стоили бы ваши криптоактивы, если бы вы просто хранили их, а не размещали в пуле ликвидности.
Это делает непостоянные потери похожими на упущенную выгоду. Даже если общая стоимость активов в пуле увеличивается, её стоимость всё равно может быть ниже, чем та, которую вы получили бы, владея тем же количеством токенов. Из-за этого возможно понести непостоянные потери, одновременно получая нереализованную прибыль.
Под временными убытками подразумеваются именно изменения цен внутри пула ликвидности. Чем больше изменение цены между токенами в пуле, тем больше потенциальный убыток. Пулы с высокой волатильностью или волатильными торговыми парами, как правило, несут более высокую вероятность временных убытков.
Как работают пулы ликвидности DeFi на децентрализованной бирже#
Пулы ликвидности являются основой децентрализованных бирж и протоколов DeFi. В 2025 году децентрализованные биржи будут обрабатывать торговые операции на десятки миллиардов долларов в месяц, при этом только Uniswap будет регулярно обрабатывать более 40–60 миллиардов долларов в месяц в периоды активной торговли. Вместо использования книги ордеров, как на централизованных биржах, платформы, подобные Uniswap, полагаются на автоматизированных маркет-мейкеров для осуществления сделок.
Поставщик ликвидности вносит в пул ликвидности два актива в фиксированном соотношении, часто 50/50 по стоимости. В крупных пулах, таких как ETH/USDC на Uniswap, общий размер пула часто превышает 300–500 миллионов долларов США в TVL, в зависимости от рыночных условий. Например, для пула ETH/USDC требуется равная рыночная стоимость ETH и USDC на момент первоначального депозита. Эти активы блокируются в смарт-контракте, и поставщик ликвидности получает токены пула ликвидности, также известные как LP-токены, представляющие его долю в пуле.
Когда трейдеры обменивают один токен на другой, соотношение в пуле меняется. Именно эти изменения в пуле ликвидности создают условия, при которых могут возникнуть временные потери.
Как возникают непостоянные потери в пуле ликвидности (объяснение AMM)#
Временные потери возникают, когда цена одного токена в пуле ликвидности изменяется относительно другого. По мере изменения цены токена автоматизированный маркет-мейкер корректирует соотношение токенов в пуле для поддержания баланса. Этот процесс приводит к тому, что в пуле оказывается больше менее эффективного актива и меньше — более эффективного.
Когда арбитражные трейдеры замечают разницу между ценой пула и рыночной ценой, они торгуют против пула, чтобы получить прибыль от этого несоответствия. Этот арбитраж возвращает цену пула в соответствие с более широким рынком, но подвергает поставщиков ликвидности потенциальной потере стоимости.
Чем больше изменение цены, тем больше вероятность убытков. Например, двукратное изменение цены между парами активов может привести к временным убыткам в размере примерно 5–6%, в то время как четырехкратное изменение может увеличить убытки до более чем 13%, еще до учета комиссий за торговлю. Именно поэтому временные убытки чаще возникают в пулах с волатильными активами.
Почему возникают непостоянные убытки: волатильность, автоматизированный маркет-мейкер и арбитраж.#
Риск временной утраты обусловлен несколькими факторами:
Волатильность рынка
Криптовалютные рынки крайне чувствительны к новостям, настроениям и макроэкономическим событиям. Внезапные изменения цен могут быстро повлиять на активы в пуле ликвидности, увеличивая риск непостоянных потерь.
Алгоритмы ценообразования AMM
Автоматизированные маркет-мейкеры используют математические формулы для поддержания баланса в пуле. Хотя это позволяет осуществлять мгновенную торговлю, это также означает, что цены внутри пула могут расходиться с ценами на внешнем рынке в периоды высокой волатильности.
погашение токенов LP
Токены LP представляют собой долю в пуле, а не фиксированное количество токенов. Когда поставщики ликвидности выводят свои средства, они получают активы в зависимости от текущего состояния пула. Это означает, что конечная сумма активов из пула может значительно отличаться от первоначального депозита.
Непостоянные потери в криптовалюте: пример пула ликвидности#
Рассмотрим поставщика ликвидности, который вносит 1 ETH и эквивалентное количество стейблкоина в пул ликвидности ETH. На момент внесения депозита цена ETH составляет 1500 долларов.
Если цена ETH впоследствии вырастет до 3000 долларов, арбитражные трейдеры перебалансируют пул. В результате в пуле будет меньше ETH и больше стейблкоина. Если поставщик ликвидности выведет свои средства в этот момент, общая стоимость полученных активов может быть ниже, чем если бы он просто владел 1 ETH и стейблкоином.
Эта разница представляет собой временные потери. Потери становятся постоянными только в том случае, если поставщик ликвидности отзывает свою ликвидность, пока цены остаются неблагоприятными.
Как рассчитать временные потери (с помощью калькулятора)#
Точный расчет временных потерь может быть сложным, но их можно оценить, используя стандартную формулу:
Непостоянные потери = 2 × √(соотношение цен) / (1 + соотношение цен) − 1
Соотношение цен сравнивает цену токена при выводе средств с ценой токена на момент первоначального депозита. Многие трейдеры используют калькулятор временных потерь, чтобы оценить свои потенциальные убытки до предоставления ликвидности.
Как избежать необратимых потерь и снизить риски в DeFi#
Хотя избежать одной незначительной, непостоянной потери не всегда возможно, существуют способы снизить риск.
Выбор пулов с меньшей волатильностью, таких как стейблкоины, может значительно снизить вероятность временных потерь. Диверсификация ликвидности по нескольким пулам вместо концентрации активов в одном пуле также может помочь распределить риски.
Некоторые поставщики ликвидности компенсируют убытки за счет торговых комиссий, вознаграждений за доходное фермерство или стимулов за майнинг ликвидности. В 2025 году средняя годовая доходность от торговых комиссий (APY) в крупных пулах с большим объемом торгов обычно составляет от 3% до 8%, в то время как стимулы за доходное фермерство могут временно увеличить общую APY до 10–25% в зависимости от протокола и рыночного цикла. В пулах с большим объемом торгов торговые комиссии, заработанные поставщиками ликвидности, могут перевесить временные убытки.
Использование проверенных протоколов DeFi и децентрализованных бирж, таких как Uniswap, также может снизить риски по сравнению с более новыми или слабо торгуемыми платформами.
Защита от необратимых потерь в пулах ликвидности DeFi#
Некоторые протоколы DeFi предлагают защиту от временных потерь, которая компенсирует поставщикам ликвидности убытки в случае их возникновения. Эти механизмы призваны сделать предоставление ликвидности более устойчивым, особенно в условиях нестабильного рынка.
Понимание непостоянных потерь имеет важное значение для всех участников пулов ликвидности в DeFi. Изучив принципы работы пулов ликвидности, отслеживая изменения в пуле и используя такие инструменты, как калькулятор непостоянных потерь, поставщики ликвидности могут лучше оценивать потенциальные потери и принимать обоснованные решения при предоставлении ликвидности в децентрализованных финансах.
Почему непостоянные потери важны в DeFi и криптовалютах в 2025 году#
Сегодня риск непостоянных потерь важнее, чем когда-либо. К 2025 году децентрализованные финансы достигнут зрелости, но и предоставление ликвидности станет более сложным процессом. Концентрированные модели ликвидности, более высокие объемы торгов и более резкие колебания рынка означают, что риск непостоянных потерь для большинства поставщиков ликвидности перестал быть теоретическим.
Поскольку общая заблокированная стоимость в пулах ликвидности DeFi продолжает расти, все больше криптоактивов подвергаются перебалансировке пулов, арбитражной деятельности и резким изменениям цен. Для многих пользователей понимание непостоянных потерь теперь является базовым требованием перед взаимодействием с любой децентрализованной биржей.
Временные убытки против торговых комиссий и доходного фермерства#
Одно из самых распространенных заблуждений заключается в том, что торговые комиссии всегда компенсируют временные убытки. В действительности это зависит от объема пула, волатильности и того, как долго ликвидность остается в обращении.
В пулах с постоянно высокой торговой активностью поставщики ликвидности получают стабильную долю комиссионных сборов, которые могут компенсировать или даже превышать временные убытки. Однако на волатильных рынках или в пулах с низким объемом торгов комиссионных сборов часто недостаточно для покрытия убытков, вызванных быстрыми изменениями в пуле.
Стимулирование доходного фермерства может еще больше повысить прибыль, но оно также влечет за собой дополнительные риски, такие как падение цены токена или изменения протокола. Комиссии и вознаграждения всегда следует оценивать в контексте потенциальных временных потерь, а не изолированно.
Непостоянные убытки на Uniswap v3 и концентрированная ликвидность#
Современные автоматизированные маркет-мейкеры, такие как Uniswap v3, позволяют поставщикам ликвидности концентрировать ликвидность в определенном ценовом диапазоне. Хотя это может значительно повысить годовую доходность от комиссий (APY) выше 20% в периоды высокого объема торгов, исследования показывают, что более 40–50% пассивных позиций в LP показывают худшие результаты по сравнению с простым удержанием, если учесть временные потери. Это может значительно увеличить доходность от комиссий, когда цена токена остается в этом диапазоне.
Однако концентрированная ликвидность также увеличивает риск. Если рыночная цена выходит за пределы выбранного диапазона, ликвидность перестает приносить комиссионные, оставаясь при этом подверженной временным убыткам. Узкие диапазоны увеличивают как прибыль, так и убытки, что делает активное управление необходимым для LP, использующих такие пулы.
Для пассивных пользователей традиционные пулы ликвидности с полным спектром возможностей могут предлагать меньшую доходность, но более предсказуемый профиль риска.
Распространенные заблуждения о временной утрате.#
Временные убытки не означают, что вы всегда теряете деньги. Позиция ликвидности может быть прибыльной в абсолютном выражении, даже если она уступает простой стратегии удержания активов.
Рост цен на токены не исключает временных потерь. Даже если стоимость активов в пуле ликвидности увеличится, прибыль может быть меньше, чем если бы активы просто хранились.
Пулы стейблкоинов не лишены рисков. Хотя волатильность ниже, риски все еще существуют из-за дисбаланса пулов, уязвимости смарт-контрактов и изменений на уровне протокола.
Фарминг доходности не гарантирует прибыли. Стимулы могут снижаться со временем, а сами токены вознаграждения могут терять свою ценность.
Перед предоставлением ликвидности воспользуйтесь калькулятором невозвратных убытков.#
Перед внесением первоначального депозита многие поставщики ликвидности используют калькулятор непостоянных потерь для оценки потенциальных результатов при различных ценовых сценариях. Эти инструменты особенно популярны в 2025 году, поскольку возросшая волатильность затруднила прогнозирование доходности поставщиков ликвидности без моделирования ценовых движений и комиссионных доходов.
Эти инструменты помогают оценить ваши потери, сравнивая хранение активов с предоставлением ликвидности по различным ценовым соотношениям. Хотя ни один калькулятор не может предсказать будущее поведение рынка, его использование может помочь выявить пулы с неблагоприятным соотношением риска и доходности.
Калькуляторы наиболее эффективны в сочетании с предположениями о волатильности, ожидаемом объеме торгов и временном горизонте.
Непостоянные убытки и налоговые аспекты криптовалют#
В некоторых юрисдикциях вывод ликвидности из пула может считаться налогооблагаемым событием. Даже если возникают временные убытки, изменения в балансе токенов или полученные торговые комиссии могут иметь последствия для налогообложения криптовалют.
Поскольку правила различаются в зависимости от страны, поставщикам ликвидности следует тщательно отслеживать депозиты, снятия средств и вознаграждения. Понимание того, как временные убытки взаимодействуют с налоговой отчетностью, является часто упускаемой из виду частью управления рисками в сфере DeFi.
Понимая, что такое непостоянные убытки, оценивая торговые комиссии и вознаграждения за доходное фермерство, используя калькуляторы и учитывая налоговые последствия, поставщики ликвидности могут подходить к ликвидности DeFi с более четкими ожиданиями и принимать более обоснованные решения.
