Strata nietrwała to ryzyko w finansach zdecentralizowanych (DeFi), które dotyka użytkowników dostarczających płynność do pul płynności DeFi. Według stanu na 2025 rok, ponad 120 miliardów dolarów całkowitej zablokowanej wartości (TVL) jest rozproszone pomiędzy pulami płynności DeFi, co oznacza, że znaczna część globalnych aktywów kryptograficznych jest bezpośrednio narażona na to ryzyko. Mówiąc prościej, strata nietrwała odnosi się do różnicy między wartością posiadanych aktywów kryptograficznych, a wartością końcową po zdeponowaniu ich w puli płynności.
Jeśli trzymanie aktywów w portfelu skutkowałoby wyższą wartością całkowitą niż zapewnienie płynności, ta luka nazywana jest w kryptowalutach stratą nietrwałą. Nazywa się ją stratą tymczasową, ponieważ staje się realna dopiero po wycofaniu płynności z puli. Do tego czasu strata może wzrosnąć, zmniejszyć się lub całkowicie zniknąć.
Nietrwała strata to ryzyko, które powinien zrozumieć każdy dostawca płynności, zanim zdecyduje się zaoferować płynność na zdecentralizowanej giełdzie, takiej jak Uniswap lub innej platformie automatycznego animatora rynku (AMM).
Jak zrozumieć nietrwałą stratę w pulach płynności DeFi#
W swojej istocie, nietrwała strata porównuje dwa scenariusze: utrzymywanie aktywów i wykorzystywanie ich do zapewnienia płynności. Obliczenia nie uwzględniają wyłącznie początkowego depozytu. Zamiast tego mierzą, o ile więcej byłyby warte Twoje kryptowaluty, gdybyś po prostu je utrzymywał, zamiast umieszczać w puli płynności.
To sprawia, że nietrwała strata jest podobna do kosztu alternatywnego. Nawet jeśli całkowita wartość aktywów w puli wzrośnie, wartość ta nadal może być niższa niż ta, którą uzyskano by, gdybyś posiadał te same tokeny. Z tego powodu możliwe jest poniesienie nietrwałej straty przy jednoczesnym osiągnięciu niezrealizowanego zysku.
Strata nietrwała odnosi się konkretnie do zmian cen w puli płynności. Im większa zmiana cen między tokenami w puli, tym większa potencjalna strata. Pule o wysokiej zmienności lub pary handlowe o dużej zmienności zazwyczaj wiążą się z większym ryzykiem straty nietrwałej.
Jak działają pule płynności DeFi na zdecentralizowanej giełdzie#
Pule płynności stanowią fundament zdecentralizowanych giełd i protokołów DeFi. W 2025 roku zdecentralizowane giełdy przetwarzają dziesiątki miliardów dolarów miesięcznego wolumenu obrotu, a sam Uniswap regularnie obsługuje ponad 40–60 miliardów dolarów miesięcznie w okresach aktywności rynkowej. Zamiast korzystać z arkusza zleceń, jak scentralizowana giełda, platformy takie jak Uniswap opierają się na automatycznych animatorach rynku, aby ułatwić zawieranie transakcji.
Dostawca płynności wpłaca dwa aktywa do puli płynności w stałym stosunku, często 50/50 pod względem wartości. W przypadku dużych pul, takich jak ETH/USDC na platformie Uniswap, całkowita wielkość puli często przekracza 300–500 milionów dolarów w TVL, w zależności od warunków rynkowych. Na przykład, pula ETH/USDC wymaga równej wartości rynkowej ETH i USDC w momencie początkowej wpłaty. Aktywa te są blokowane w inteligentnym kontrakcie, a dostawca płynności otrzymuje tokeny puli płynności, zwane również tokenami LP, reprezentujące jego udział w puli.
Gdy traderzy wymieniają jeden token na inny, stosunek płynności w puli ulega zmianie. Te zmiany w puli płynności stwarzają warunki, w których mogą wystąpić nietrwałe straty.
Jak powstają straty nietrwałe w puli płynności (wyjaśnienie AMM)#
Strata nietrwała występuje, gdy cena jednego tokena w puli płynności zmienia się w stosunku do ceny drugiego. Wraz ze zmianą ceny tokena, automatyczny animator rynku dostosowuje współczynnik puli, aby utrzymać równowagę. Ten proces powoduje, że pula zawiera więcej aktywów o słabszej rentowności i mniej aktywów o lepszej rentowności.
Kiedy inwestorzy arbitrażowi zauważą różnicę między ceną puli a ceną rynkową, handlują przeciwko puli, aby skorzystać na tej rozbieżności. Ten arbitraż powoduje, że cena puli wraca do poziomu szerszego rynku, ale dostawcy płynności są narażeni na potencjalną utratę wartości.
Im większa zmiana ceny, tym większa prawdopodobieństwo straty. Na przykład, dwukrotny ruch cenowy między parami aktywów może skutkować nietrwałą stratą rzędu 5–6%, podczas gdy czterokrotny ruch może zwiększyć straty powyżej 13%, nie uwzględniając opłat transakcyjnych. Właśnie dlatego nietrwałe straty zdarzają się częściej w pulach z aktywami o zmiennej wartości.
Dlaczego powstają straty nietrwałe: zmienność, AMM i arbitraż#
Na ryzyko nietrwałej straty wpływa kilka czynników:
Zmienność rynku
Rynki kryptowalut są bardzo wrażliwe na wiadomości, nastroje i wydarzenia makroekonomiczne. Nagłe zmiany cen mogą szybko wpłynąć na aktywa w puli płynności, zwiększając ryzyko nietrwałej straty.
Algorytmy cenowe AMM
Zautomatyzowani animatorzy rynku wykorzystują formuły matematyczne, aby utrzymać równowagę w puli. Umożliwia to natychmiastowy handel, ale oznacza również, że ceny w puli mogą odbiegać od cen rynkowych w okresach dużej zmienności.
Realizacja tokenów LP
Tokeny LP reprezentują część puli, a nie ustaloną liczbę tokenów. Kiedy dostawcy płynności wypłacają swoją płynność, otrzymują aktywa na podstawie aktualnego stanu puli. Oznacza to, że ostateczne aktywa z puli mogą znacznie różnić się od początkowego depozytu.
Nietrwała strata w kryptowalutach: przykład puli płynności#
Rozważmy dostawcę płynności, który wpłaca 1 ETH i równoważną kwotę w stablecoinie do puli płynności ETH. W momencie wpłaty cena ETH wynosi 1500 USD.
Jeśli cena ETH wzrośnie później do 3000 USD, inwestorzy arbitrażowi zrebalansują pulę. W rezultacie pula będzie zawierała mniej ETH i więcej stablecoina. Jeśli dostawca płynności wycofa swoją płynność w tym momencie, łączna wartość otrzymanych aktywów może być niższa niż gdyby po prostu posiadali 1 ETH i stablecoina.
Ta różnica oznacza stratę nietrwałą. Strata staje się trwała tylko wtedy, gdy dostawca płynności wycofa swoją płynność, gdy ceny pozostają niekorzystne.
Jak obliczyć stratę nietrwałą (za pomocą kalkulatora)#
Dokładne obliczenie strat nietrwałych może być skomplikowane, ale można je oszacować, korzystając ze standardowego wzoru:
Strata nietrwała = 2 × √(stosunek cen) / (1 + stosunek cen) − 1
Wskaźnik ceny porównuje cenę tokena przy wypłacie z ceną tokena przy wpłacie początkowej. Wielu traderów korzysta z kalkulatora strat nietrwałych, aby oszacować potencjalną stratę przed zapewnieniem płynności.
Jak uniknąć nietrwałych strat i zmniejszyć ryzyko w DeFi#
Mimo że pojedynczej, nietrwałej straty nie zawsze da się uniknąć, istnieją sposoby na ograniczenie ryzyka.
Wybór pul o niższej zmienności, takich jak te obejmujące stablecoiny, może znacząco zmniejszyć ryzyko nietrwałej straty. Dywersyfikacja płynności w wielu pulach zamiast koncentracji aktywów w jednej puli może również pomóc w rozproszeniu ryzyka.
Niektórzy dostawcy płynności rekompensują straty poprzez opłaty transakcyjne, nagrody za farming lub zachęty do wydobywania płynności. W 2025 roku średnie roczne stopy zwrotu z opłat transakcyjnych (APY) w dużych pulach o wysokim wolumenie wahały się zazwyczaj od 3% do 8%, podczas gdy zachęty za farming mogą tymczasowo zwiększyć całkowitą stopę zwrotu z opłat transakcyjnych do poziomu 10–25%, w zależności od protokołu i cyklu rynkowego. W pulach o wysokim wolumenie, opłaty transakcyjne pobierane przez dostawców płynności mogą przeważyć nad nietrwałą stratą.
Korzystanie z uznanych protokołów DeFi i zdecentralizowanych giełd, takich jak Uniswap, może również obniżyć ryzyko w porównaniu z nowszymi lub rzadko prowadzonymi platformami.
Ochrona przed stratami nietrwałymi w pulach płynności DeFi#
Niektóre protokoły DeFi oferują nietrwałą ochronę przed stratami, która rekompensuje dostawcom płynności straty. Mechanizmy te mają na celu zapewnienie bardziej zrównoważonego dostarczania płynności, szczególnie w zmiennych warunkach rynkowych.
Zrozumienie nietrwałej straty jest kluczowe dla każdego uczestnika puli płynności DeFi. Dzięki poznaniu zasad działania pul płynności, monitorowaniu zmian w pulach i korzystaniu z narzędzi takich jak kalkulator strat nietrwałych, dostawcy płynności mogą lepiej oceniać potencjalne straty i podejmować świadome decyzje, zapewniając płynność w zdecentralizowanych finansach.
Dlaczego nietrwała strata ma znaczenie w DeFi i kryptowalutach w 2025 roku#
Nietrwałe straty mają dziś większe znaczenie niż kiedykolwiek wcześniej. Do 2025 roku zdecentralizowane finanse osiągnęły dojrzałość, ale dostarczanie płynności stało się również bardziej złożone. Skoncentrowane modele płynności, wyższe wolumeny obrotu i gwałtowne wahania rynku oznaczają, że ryzyko nietrwałych strat nie jest już teoretyczne dla większości dostawców płynności.
Wraz ze wzrostem całkowitej wartości zablokowanej w pulach płynności DeFi, coraz więcej kryptowalut jest narażonych na rebalansowanie pul, działalność arbitrażową i gwałtowne zmiany cen. Dla wielu użytkowników zrozumienie nietrwałych strat jest obecnie podstawowym wymogiem przed interakcją z jakąkolwiek zdecentralizowaną giełdą.
Strata nietrwała a opłaty transakcyjne i rolnictwo plonów#
Jednym z najczęstszych błędnych przekonań jest to, że opłaty transakcyjne zawsze niwelują nietrwałe straty. W rzeczywistości zależy to od wolumenu puli, zmienności i czasu, przez jaki płynność pozostaje dostępna.
W pulach o stale wysokiej aktywności handlowej dostawcy płynności otrzymują stały udział w opłatach transakcyjnych, który może zrównoważyć, a nawet przewyższyć straty nietrwałe. Jednak na rynkach o dużej zmienności lub w pulach o niskim wolumenie, opłaty transakcyjne często nie wystarczają, aby pokryć straty spowodowane szybkimi zmianami w pulach.
Zachęty w rolnictwie plonów mogą dodatkowo zwiększyć zyski, ale wiążą się również z dodatkowym ryzykiem, takim jak spadek ceny tokena lub zmiany w protokole. Opłaty i nagrody należy zawsze oceniać w kontekście potencjalnej, nietrwałej straty, a nie w oderwaniu od innych czynników.
Nietrwała strata na Uniswap v3 i skoncentrowana płynność#
Nowoczesne rozwiązania zautomatyzowanych animatorów rynku, takie jak Uniswap v3, pozwalają dostawcom płynności koncentrować płynność w określonym przedziale cenowym. Chociaż może to podnieść roczną stopę prowizji (APY) znacznie powyżej 20% w okresach dużego wolumenu, badania pokazują, że ponad 40–50% pasywnych pozycji LP przynosi gorsze wyniki niż proste utrzymanie, po uwzględnieniu nietrwałych strat. Może to znacznie zwiększyć przychody z prowizji, gdy cena tokena utrzymuje się w tym przedziale.
Jednak skoncentrowana płynność zwiększa również ryzyko. Jeśli cena rynkowa wykroczy poza wybrany zakres, płynność przestaje przynosić prowizje, a jednocześnie pozostaje narażona na nietrwałe straty. Wąskie zakresy zwiększają zarówno zyski, jak i straty, co sprawia, że aktywne zarządzanie jest niezbędne dla inwestorów korzystających z tych pul.
Dla użytkowników pasywnych tradycyjne pule płynności o pełnym zakresie mogą oferować niższe zyski, ale bardziej przewidywalny profil ryzyka.
Powszechne błędne przekonania na temat nietrwałej straty#
Nietrwała strata nie oznacza, że zawsze tracisz pieniądze. Pozycja płynnościowa może nadal przynosić zyski w ujęciu bezwzględnym, mimo że nie przynosi oczekiwanych rezultatów w przypadku prostej strategii utrzymywania.
Rosnące ceny tokenów nie eliminują nietrwałych strat. Nawet jeśli wartość aktywów w puli płynności wzrośnie, zysk może być mniejszy niż w przypadku ich zwykłego przechowywania.
Pule stablecoinów nie są wolne od ryzyka. Chociaż zmienność jest niższa, nadal istnieje ryzyko związane z brakiem równowagi w puli, ryzykiem utraty wartości inteligentnych kontraktów i zmianami na poziomie protokołu.
Yield farming nie gwarantuje zysku. Premie mogą z czasem spadać, a same tokeny nagród mogą tracić na wartości.
Korzystanie z kalkulatora strat nietrwałych przed zapewnieniem płynności#
Przed dokonaniem pierwszej wpłaty wielu dostawców płynności korzysta z kalkulatora strat nietrwałych, aby oszacować potencjalne skutki w różnych scenariuszach cenowych. Narzędzia te są szczególnie popularne w 2025 roku, ponieważ zwiększona zmienność utrudnia przewidywanie zwrotów z inwestycji bez modelowania zmian cen i dochodów z opłat.
Narzędzia te pomagają oszacować stratę poprzez porównanie utrzymania aktywów z zapewnieniem płynności przy różnych stosunkach cen. Chociaż żaden kalkulator nie jest w stanie przewidzieć przyszłego zachowania rynku, jego użycie może pomóc w identyfikacji puli o niekorzystnym stosunku ryzyka do zysku.
Kalkulatory są najskuteczniejsze w połączeniu z założeniami dotyczącymi zmienności, oczekiwanego wolumenu obrotu i horyzontu czasowego.
Straty nietrwałe i rozważania dotyczące podatku od kryptowalut#
W niektórych jurysdykcjach wycofanie płynności z puli może być uznane za zdarzenie podlegające opodatkowaniu. Nawet jeśli wystąpi nietrwała strata, zmiany sald tokenów lub zrealizowanych opłat transakcyjnych mogą mieć konsekwencje podatkowe dla kryptowalut.
Ponieważ przepisy różnią się w zależności od kraju, dostawcy płynności powinni uważnie monitorować wpłaty, wypłaty i nagrody. Zrozumienie, jak nietrwałe straty wpływają na sprawozdawczość podatkową, jest często pomijanym elementem zarządzania ryzykiem DeFi.
Dzięki zrozumieniu nietrwałych strat, ocenie opłat transakcyjnych i nagród za rolnictwo, korzystaniu z kalkulatorów oraz uwzględnieniu implikacji podatkowych, dostawcy płynności mogą podchodzić do płynności DeFi z jaśniejszymi oczekiwaniami i podejmować bardziej świadome decyzje.
