変動損失は、分散型金融（DeFi）におけるリスクであり、DeFi流動性プールに流動性を提供するユーザーに影響を与えます。2025年現在、DeFi流動性プールには1,200億ドル以上の総ロック価値（TVL）が分散されており、世界の暗号資産のかなりの部分がこのリスクに直接さらされていることを意味します。簡単に言えば、変動損失とは、暗号資産を単に保有していた場合の価値と、流動性プールに預け入れた後の価値との差を指します。
ウォレットに資産を保有していた場合、流動性を提供していた場合よりも総価値が高くなる場合、その差額は暗号資産において「一時損失」と呼ばれます。これは、流動性をプールから引き出した場合にのみ発生するため、一時的な損失と呼ばれます。それまでは、損失は増加、減少、あるいは完全に消滅する可能性があります。
変動損失は、Uniswap などの分散型取引所やその他の自動マーケット メーカー (AMM) プラットフォームで流動性を提供する前に、すべての流動性プロバイダーが理解しておくべきリスクです。
DeFi流動性プールにおける変動損失を理解する方法#
変動損失の本質は、資産を保有する場合と、流動性を提供するために資産を利用する場合の2つのシナリオを比較することです。この計算は、当初の入金額だけを考慮するのではなく、暗号資産を流動性プールに預けるのではなく、単に保有していた場合、その価値がどれだけ高かったかを測定します。
そのため、変動損失は機会費用に似ています。プール内の資産の合計価値が増加したとしても、その価値は同じトークンを保有していた場合よりも低い可能性があります。そのため、未実現利益が発生しているにもかかわらず、変動損失が発生する可能性があります。
変動損失とは、流動性プール内の価格変動を指します。プール内のトークン間の価格変動が大きいほど、潜在的な損失も大きくなります。ボラティリティの高いプールやボラティリティの高い取引ペアでは、変動損失が発生する可能性が高くなる傾向があります。
分散型取引所におけるDeFi流動性プールの仕組み#
流動性プールは、分散型取引所とDeFiプロトコルの基盤です。2025年には、分散型取引所の月間取引量は数百億ドルに達し、Uniswapだけでも市場が活発な時期には毎月400億ドルから600億ドル以上の取引を定期的に処理しています。Uniswapのようなプラットフォームは、中央集権型取引所のようなオーダーブックではなく、自動マーケットメーカーによって取引を促進しています。
流動性プロバイダーは、2つの資産を固定比率（通常は価値で50/50）で流動性プールに預け入れます。UniswapのETH/USDCのような主要なプールでは、市場状況に応じて、プールの総額がTVLで3億～5億ドルを超えることがよくあります。例えば、ETH/USDCプールでは、初回預け入れ時にETHとUSDCの市場価値が同額である必要があります。これらの資産はスマートコントラクトにロックされ、流動性プロバイダーはプールにおける自分の持ち分を表す流動性プールトークン（LPトークンとも呼ばれます）を受け取ります。
トレーダーがトークンを交換すると、プール内の比率が変化します。この流動性プールの変化が、変動損失が発生する可能性のある状況を作り出します。
流動性プールで変動損失が発生する仕組み（AMM の説明）#
変動損失は、流動性プール内の一方のトークンの価格が他方のトークンに対して相対的に変動した際に発生します。トークン価格が変動すると、自動マーケットメーカーはプールの比率を調整してバランスを維持します。このプロセスにより、プールはパフォーマンスの低い資産を多く保有し、パフォーマンスの高い資産を少なく保有することになります。
裁定取引業者は、プール価格と市場価格の差に気付くと、その差額から利益を得るためにプール価格と逆の取引を行います。この裁定取引により、プール価格は市場全体の価格と一致するようになりますが、流動性提供者は潜在的な価値損失のリスクにさらされます。
価格変動が大きいほど、損失も大きくなる可能性があります。例えば、ペア資産の価格が2倍変動した場合、取引手数料を差し引く前の損失は約5～6%ですが、4倍変動した場合は13%を超える可能性があります。そのため、変動の大きい資産を保有するプールでは、変動損失がより頻繁に発生します。
変動損失が発生する理由：ボラティリティ、AMM、裁定取引#
一時的な損失のリスクに寄与する要因はいくつかあります。
市場のボラティリティ
暗号資産市場は、ニュース、センチメント、マクロ経済イベントの影響を非常に受けやすいです。急激な価格変動は流動性プール内の資産に急速に影響を与え、一時的な損失のリスクを高めます。
AMMの価格設定アルゴリズム
自動マーケットメーカーは、プール比率のバランスを保つために数式を利用しています。これにより即時取引が可能になりますが、ボラティリティが高い時期にはプール内の価格が外部市場価格から乖離する可能性があります。
LPトークンの償還
LPトークンはプールの一部を表すものであり、固定数のトークンではありません。流動性プロバイダーが流動性を引き出す際、プールの現在の状態に基づいて資産を受け取ります。つまり、プールから最終的に得られる資産は、当初の預入金額と大きく異なる可能性があります。
暗号通貨における変動損失：流動性プールの例#
流動性プロバイダーが1ETHとそれに相当する量のステーブルコインをETH流動性プールに預け入れるとします。預け入れ時点でのETHの価格は1,500ドルです。
ETHの価格が後に3,000ドルに上昇した場合、裁定取引業者はプールのバランス調整を行います。その結果、プールに含まれるETHは減少し、ステーブルコインの割合が増加します。流動性プロバイダーがこの時点で流動性を引き上げた場合、受け取った資産の合計価値は、1ETHとステーブルコインを保有していた場合よりも低くなる可能性があります。
この差額は一時的な損失を表します。価格が不利なまま流動性提供者が流動性を引き上げた場合にのみ、損失は恒久的なものとなります。
変動損失の計算方法（電卓を使用）#
変動損失を正確に計算するのは複雑ですが、標準的な計算式を使用して推定できます。
変動損失 = 2 × √(価格比率) / (1 + 価格比率) − 1
価格比率は、出金時のトークン価格と初回入金時のトークン価格を比較します。多くのトレーダーは、流動性を提供する前に、変動損失計算機を使用して潜在的な損失を見積もっています。
DeFiにおける変動損失を回避しリスクを軽減する方法#
一時的な損失は必ずしも避けられないものの、リスクを軽減する方法はあります。
ステーブルコインなどのボラティリティが低いプールを選択することで、変動損失の可能性を大幅に低減できます。資産を単一のプールに集中させるのではなく、複数のプールに流動性を分散させることも、リスク分散に役立ちます。
一部の流動性プロバイダーは、取引手数料、イールドファーミング報酬、または流動性マイニングインセンティブを通じて損失を相殺しています。2025年には、大規模で高取引量プールの平均年間取引手数料利回り（APY）は通常3%から8%の範囲ですが、イールドファーミングインセンティブは、プロトコルや市場サイクルに応じて、一時的に総APYを10%から25%の範囲に押し上げる可能性があります。高取引量プールでは、流動性プロバイダーが得る取引手数料が変動損失を上回る可能性があります。
確立された DeFi プロトコルや Uniswap のような分散型取引所を使用すると、新しいプラットフォームや取引量の少ないプラットフォームに比べてリスクを軽減することもできます。
DeFi流動性プールにおける変動損失保護#
一部のDeFiプロトコルは、損失が発生した場合に流動性提供者に補償する一時損失保護を提供しています。これらのメカニズムは、特に不安定な市場環境において、流動性供給をより持続可能にするように設計されています。
DeFi流動性プールに参加するすべての人にとって、変動損失を理解することは不可欠です。流動性プールの仕組みを理解し、プールの変化を監視し、変動損失計算ツールなどのツールを活用することで、流動性プロバイダーは潜在的な損失をより適切に評価し、分散型金融（DeFi）における流動性提供時に情報に基づいた意思決定を行うことができます。
2025年のDeFiと暗号通貨における変動損失の重要性#
変動損失は、今日、かつてないほど重要になっています。2025年までに分散型金融は成熟しますが、流動性の提供もより複雑になります。集中型流動性モデル、取引量の増加、そして市場の急激な変動により、ほとんどの流動性プロバイダーにとって、変動損失のリスクはもはや理論上のものではなくなっています。
DeFi流動性プールにロックされている総価値が増加するにつれ、より多くの暗号資産がプールのリバランス、裁定取引、そして急激な価格変動の影響を受けるようになっています。多くのユーザーにとって、変動損失を理解することは、分散型取引所を利用する上での基本要件となっています。
変動損失と取引手数料およびイールドファーミング#
よくある誤解の一つは、取引手数料が変動損失を常に相殺するということです。実際には、これはプールの取引量、ボラティリティ、そして流動性がどれだけ長く運用されているかによって決まります。
取引活動が常に活発なプールでは、流動性プロバイダーは取引手数料から一定の割合を受け取り、それが変動損失を相殺、あるいは上回ることもあります。しかし、ボラティリティの高い市場や取引量の少ないプールでは、取引手数料だけではプールの急激な変動による損失を補填できないことがよくあります。
イールドファーミングのインセンティブは収益をさらに向上させる可能性がありますが、トークン価格の下落やプロトコルの変更といった追加リスクも伴います。手数料と報酬は、潜在的な変動損失と常に併せて評価するべきであり、単独で評価すべきではありません。
Uniswap v3における変動損失と集中流動性#
Uniswap v3などの最新の自動マーケットメーカー設計により、流動性プロバイダーは特定の価格帯に流動性を集中させることができます。これにより、取引量が多い時期には手数料APYが20%をはるかに超える可能性がありますが、調査によると、変動損失を考慮すると、パッシブLPポジションの40～50%以上が単純な保有よりもパフォーマンスが低いことが示されています。トークン価格がその範囲内に留まる場合、手数料収入が大幅に増加する可能性があります。
しかし、流動性の集中はリスクも増大させます。市場価格が設定されたレンジから外れると、流動性は手数料収入を得られなくなり、変動損失のリスクにさらされ続けることになります。レンジが狭いと利益と損失の両方が拡大するため、これらのプールを利用するLPは積極的な運用が不可欠です。
パッシブなユーザーにとって、従来のフルレンジ流動性プールは、リターンは低くなりますが、リスクプロファイルはより予測可能になる可能性があります。
一時的損失に関するよくある誤解#
変動損失とは、常に損失が発生するという意味ではありません。流動性ポジションは、単純な保有戦略よりもパフォーマンスが劣っていても、絶対的には利益が出る可能性があります。
トークン価格の上昇は、変動損失を解消するものではありません。流動性プール内の資産の価値が上昇したとしても、資産を単に保有していた場合よりも利益は小さくなる可能性があります。
ステーブルコインプールはリスクフリーではありません。ボラティリティは低いものの、プールの不均衡、スマートコントラクトの露出、プロトコルレベルの変更などにより、依然としてリスクは存在します。
イールドファーミングは利益が保証されているわけではありません。インセンティブは時間の経過とともに減少する可能性があり、報酬トークン自体の価値も下落する可能性があります。
流動性を提供する前に変動損失計算ツールを使用する#
多くの流動性プロバイダーは、初回入金を行う前に、変動損失計算ツールを用いて、様々な価格シナリオにおける潜在的な結果を推定しています。これらのツールは、ボラティリティの上昇により、価格変動と手数料収入をモデル化せずにLPのリターンを予測することが困難になっている2025年には特に人気が高まっています。
これらのツールは、資産を保有した場合と異なる価格比率で流動性を提供した場合を比較することで、損失を見積もるのに役立ちます。将来の市場動向を予測できる計算機はありませんが、これらのツールを使用することで、リスクとリターンのバランスが不利なプールを特定するのに役立ちます。
計算機は、ボラティリティ、予想取引量、および時間範囲に関する仮定と組み合わせると最も効果的です。
変動損失と暗号通貨の税金に関する考慮事項#
一部の法域では、プールからの流動性の引き出しは課税対象となる場合があります。変動損失が発生した場合でも、トークン残高や取引手数料の変動は暗号資産税に影響を与える可能性があります。
国によって規制が異なるため、流動性プロバイダーは入出金と報酬を注意深く追跡する必要があります。変動損失が税務申告とどのように関係するかを理解することは、DeFiリスク管理において見落とされがちな要素です。
変動損失を理解し、取引手数料とイールドファーミング報酬を評価し、計算機を使用し、税金の影響を考慮することで、流動性プロバイダーはより明確な期待とより情報に基づいた意思決定で DeFi 流動性にアプローチできます。
