La perdita impermanente è un rischio nella finanza decentralizzata (DeFi) che colpisce gli utenti che forniscono liquidità ai pool di liquidità DeFi. A partire dal 2025, oltre 120 miliardi di dollari di valore totale bloccato (TVL) sono distribuiti tra i pool di liquidità DeFi, il che significa che una quota significativa delle criptovalute globali è direttamente esposta a questo rischio. In termini semplici, la perdita impermanente si riferisce alla differenza tra il valore delle criptovalute se le avessi semplicemente detenute e il valore che otterresti dopo averle depositate in un pool di liquidità.
Se detenere gli asset nel portafoglio avrebbe comportato un valore totale maggiore rispetto alla liquidità fornita, tale differenza è nota come perdita impermanente nel settore delle criptovalute. Si chiama perdita temporanea perché diventa reale solo una volta prelevata la liquidità dal pool. Fino ad allora, la perdita può aumentare, diminuire o scomparire del tutto.
La perdita temporanea è un rischio che ogni fornitore di liquidità dovrebbe comprendere prima di offrire liquidità su un exchange decentralizzato come Uniswap o altre piattaforme di market maker automatizzati (AMM).
Come comprendere la perdita impermanente nei pool di liquidità DeFi#
In sostanza, la perdita impermanente confronta due scenari: detenere gli asset e utilizzarli per generare liquidità. Il calcolo non considera solo il deposito iniziale. Piuttosto, misura quanto varrebbero in più i tuoi asset crittografici se li avessi semplicemente detenuti anziché depositarli in un pool di liquidità.
Questo rende la perdita impermanente simile al costo opportunità. Anche se il valore totale degli asset nel pool aumenta, il valore potrebbe comunque essere inferiore a quello che si sarebbe ottenuto detenendo gli stessi token. Per questo motivo, è possibile subire una perdita impermanente pur ottenendo un guadagno non realizzato.
Le perdite impermanenti si riferiscono specificamente alle variazioni di prezzo all'interno di un pool di liquidità. Maggiore è la variazione di prezzo tra i token nel pool, maggiore è la potenziale perdita. I pool con elevata volatilità o coppie di trading volatili tendono ad avere una maggiore probabilità di perdite impermanenti.
Come funzionano i pool di liquidità DeFi su un exchange decentralizzato#
I pool di liquidità sono il fondamento degli exchange decentralizzati e dei protocolli DeFi. Nel 2025, gli exchange decentralizzati elaborano decine di miliardi di dollari in volume di scambi mensili, con Uniswap che da solo gestisce regolarmente oltre 40-60 miliardi di dollari al mese durante i periodi di mercato attivo. Invece di utilizzare un registro degli ordini come un exchange centralizzato, piattaforme come Uniswap si affidano a market maker automatizzati per facilitare le negoziazioni.
Un fornitore di liquidità deposita due asset in un pool di liquidità a un rapporto fisso, spesso 50/50 in termini di valore. Sui pool principali come ETH/USDC su Uniswap, la dimensione totale del pool spesso supera i 300-500 milioni di dollari in TVL, a seconda delle condizioni di mercato. Ad esempio, un pool ETH/USDC richiede lo stesso valore di mercato di ETH e USDC al momento del deposito iniziale. Questi asset sono bloccati in uno smart contract e il fornitore di liquidità riceve token del pool di liquidità, noti anche come token LP, che rappresentano la sua quota del pool.
Quando i trader scambiano un token con un altro, il rapporto nel pool cambia. Queste variazioni nel pool di liquidità sono ciò che crea le condizioni in cui possono verificarsi perdite temporanee.
Come si verificano le perdite impermanenti in un pool di liquidità (AMM spiegato)#
La perdita impermanente si verifica quando il prezzo di un token in un pool di liquidità varia rispetto all'altro. Al variare del prezzo del token, il market maker automatico regola il rapporto del pool per mantenere l'equilibrio. Questo processo fa sì che il pool detenga una quota maggiore dell'asset con performance più debole e una quota minore di quello con performance più forte.
Quando i trader che operano tramite arbitraggio notano una differenza tra il prezzo del pool e il prezzo di mercato, operano contro il pool per trarre profitto da tale discrepanza. Questo arbitraggio riporta il prezzo del pool in linea con il mercato più ampio, ma espone i fornitori di liquidità a una potenziale perdita di valore.
Maggiore è la variazione di prezzo, maggiore è la probabilità di perdita. Ad esempio, una variazione di prezzo pari a 2x tra asset accoppiati può comportare una perdita impermanente di circa il 5-6%, mentre una variazione pari a 4x può portare le perdite oltre il 13%, al netto delle commissioni di negoziazione. Questo è il motivo per cui le perdite impermanenti si verificano più frequentemente nei pool con asset volatili.
Perché si verificano perdite impermanenti: volatilità, AMM e arbitraggio#
Diversi fattori contribuiscono al rischio di perdita temporanea:
Volatilità del mercato
I mercati delle criptovalute sono estremamente sensibili alle notizie, al sentiment e agli eventi macroeconomici. Improvvise variazioni di prezzo possono influire rapidamente sugli asset in un pool di liquidità, aumentando il rischio di perdite temporanee.
Algoritmi di determinazione dei prezzi AMM
I market maker automatizzati si affidano a formule matematiche per mantenere bilanciati i rapporti del pool. Sebbene ciò consenta il trading istantaneo, significa anche che i prezzi all'interno del pool possono divergere dal prezzo di mercato esterno durante i periodi di elevata volatilità.
Riscatto del token LP
I token LP rappresentano una quota del pool, non un numero fisso di token. Quando i fornitori di liquidità ritirano la loro liquidità, ricevono asset in base allo stato attuale del pool. Ciò significa che gli asset finali del pool potrebbero differire significativamente dal deposito iniziale.
Perdita impermanente in criptovaluta: esempio di pool di liquidità#
Consideriamo un fornitore di liquidità che deposita 1 ETH e un importo equivalente di una stablecoin in un pool di liquidità ETH. Al momento del deposito, il prezzo di ETH è di $ 1.500.
Se il prezzo di ETH dovesse successivamente salire a 3.000 $, i trader che operano in arbitraggio ribilanceranno il pool. Di conseguenza, il pool conterrà meno ETH e più stablecoin. Se il fornitore di liquidità ritira la propria liquidità a questo punto, il valore totale degli asset ricevuti potrebbe essere inferiore rispetto a quello che avrebbe ottenuto se avesse semplicemente detenuto 1 ETH e la stablecoin.
Questa differenza rappresenta una perdita temporanea. La perdita diventa permanente solo se il fornitore di liquidità ritira la propria liquidità mentre i prezzi rimangono sfavorevoli.
Come calcolare la perdita impermanente (utilizzando una calcolatrice)#
Calcolare con precisione la perdita impermanente può essere complesso, ma è possibile stimarla utilizzando una formula standard:
Perdita impermanente = 2 × √(rapporto prezzo) / (1 + rapporto prezzo) − 1
Il rapporto di prezzo confronta il prezzo del token al momento del prelievo con il prezzo del token al momento del deposito iniziale. Molti trader utilizzano un calcolatore di perdite impermanenti per stimare la loro potenziale perdita prima di immettere liquidità.
Come evitare perdite impermanenti e ridurre il rischio nella DeFi#
Anche se una perdita temporanea di un singolo token non è sempre evitabile, esistono modi per ridurre il rischio.
Scegliere pool con minore volatilità, come quelli che coinvolgono stablecoin, può ridurre significativamente il rischio di perdite impermanenti. Diversificare la liquidità su più pool, invece di concentrare gli asset in un unico pool, può anche aiutare a distribuire il rischio.
Alcuni fornitori di liquidità compensano le perdite attraverso commissioni di trading, ricompense per lo yield farming o incentivi per il liquidity mining. Nel 2025, i rendimenti medi annualizzati delle commissioni di trading (APY) su pool di grandi dimensioni e ad alto volume variano in genere dal 3% all'8%, mentre gli incentivi per lo yield farming possono temporaneamente spingere l'APY totale nell'intervallo 10-25%, a seconda del protocollo e del ciclo di mercato. Nei pool ad alto volume, le commissioni di trading guadagnate dai fornitori di liquidità possono superare la perdita temporanea.
Anche l'utilizzo di protocolli DeFi consolidati e di exchange decentralizzati come Uniswap può ridurre il rischio rispetto a piattaforme più recenti o con scambi ridotti.
Protezione dalle perdite impermanenti nei pool di liquidità DeFi#
Alcuni protocolli DeFi offrono una protezione dalle perdite impermanenti, che compensa i fornitori di liquidità in caso di perdite. Questi meccanismi sono progettati per rendere la fornitura di liquidità più sostenibile, soprattutto in condizioni di mercato volatili.
Comprendere le perdite impermanenti è essenziale per chiunque partecipi ai pool di liquidità DeFi. Imparando come funzionano i pool di liquidità, monitorando le variazioni dei pool e utilizzando strumenti come un calcolatore delle perdite impermanenti, i fornitori di liquidità possono valutare meglio le potenziali perdite e prendere decisioni informate quando forniscono liquidità nella finanza decentralizzata.
Perché la perdita impermanente è importante nella DeFi e nelle criptovalute nel 2025#
Le perdite impermanenti sono oggi più importanti che mai. Entro il 2025, la finanza decentralizzata è maturata, ma anche l'erogazione di liquidità è diventata più complessa. Modelli di liquidità concentrati, volumi di scambio più elevati e oscillazioni di mercato più marcate fanno sì che il rischio di perdite impermanenti non sia più teorico per la maggior parte dei fornitori di liquidità.
Con la continua crescita del valore totale bloccato nei pool di liquidità DeFi, sempre più criptovalute sono esposte al ribilanciamento dei pool, all'attività di arbitraggio e alle rapide variazioni di prezzo. Per molti utenti, comprendere la perdita impermanente è ormai un requisito fondamentale prima di interagire con qualsiasi exchange decentralizzato.
Perdita impermanente vs commissioni di negoziazione e yield farming#
Uno degli errori più comuni è che le commissioni di trading annullino sempre le perdite temporanee. In realtà, questo dipende dal volume del pool, dalla volatilità e dalla durata della liquidità impiegata.
Nei pool con un'attività di trading costantemente elevata, i fornitori di liquidità ricevono una quota costante di commissioni di negoziazione, che può compensare o addirittura superare le perdite temporanee. Tuttavia, nei mercati volatili o nei pool a basso volume, le commissioni di negoziazione sono spesso insufficienti a coprire le perdite causate dai rapidi cambiamenti del pool.
Gli incentivi allo yield farming possono migliorare ulteriormente i rendimenti, ma introducono anche rischi aggiuntivi, come il calo del prezzo dei token o modifiche al protocollo. Commissioni e ricompense dovrebbero sempre essere valutate insieme alla potenziale perdita temporanea, non separatamente.
Perdita impermanente su Uniswap v3 e liquidità concentrata#
I moderni market maker automatizzati, come Uniswap v3, consentono ai fornitori di liquidità di concentrare la liquidità entro un intervallo di prezzo specifico. Sebbene ciò possa aumentare l'APY delle commissioni ben oltre il 20% durante i periodi di volume elevato, gli studi dimostrano che oltre il 40-50% delle posizioni passive di LP registrano performance inferiori rispetto al mantenimento semplice una volta considerate le perdite impermanenti. Ciò può aumentare significativamente i guadagni derivanti dalle commissioni quando il prezzo del token rimane entro tale intervallo.
Tuttavia, la liquidità concentrata aumenta anche il rischio. Se il prezzo di mercato si muove al di fuori dell'intervallo selezionato, la liquidità smette di generare commissioni, rimanendo esposta a perdite temporanee. Gli intervalli ristretti amplificano sia i profitti che le perdite, rendendo la gestione attiva essenziale per gli LP che utilizzano questi pool.
Per gli utenti passivi, i tradizionali pool di liquidità full-range possono offrire rendimenti inferiori, ma un profilo di rischio più prevedibile.
Idee sbagliate comuni sulla perdita impermanente#
Una perdita temporanea non significa necessariamente perdere denaro. Una posizione di liquidità può comunque essere redditizia in termini assoluti, pur avendo performance inferiori a quelle di una semplice strategia di holding.
L'aumento del prezzo dei token non elimina le perdite temporanee. Anche se il valore degli asset nel pool di liquidità aumenta, il guadagno potrebbe essere inferiore rispetto a quello che si otterrebbe se gli asset fossero semplicemente detenuti.
I pool di stablecoin non sono esenti da rischi. Sebbene la volatilità sia inferiore, sussistono comunque rischi dovuti allo squilibrio dei pool, all'esposizione agli smart contract e alle modifiche a livello di protocollo.
Lo yield farming non garantisce profitti. Gli incentivi possono diminuire nel tempo e i token premio stessi potrebbero perdere valore.
Utilizzo di un calcolatore di perdite impermanenti prima di fornire liquidità#
Prima di effettuare un deposito iniziale, molti fornitori di liquidità utilizzano un calcolatore di perdite impermanenti per stimare i potenziali risultati in diversi scenari di prezzo. Questi strumenti sono particolarmente popolari nel 2025, poiché l'aumento della volatilità ha reso più difficile prevedere i rendimenti degli investitori in perdita senza modellare l'andamento dei prezzi e i ricavi da commissioni.
Questi strumenti aiutano a stimare le perdite confrontando la detenzione degli asset con la fornitura di liquidità a diversi rapporti di prezzo. Sebbene nessuna calcolatrice possa prevedere il futuro comportamento del mercato, utilizzarne una può aiutare a identificare i pool con un rapporto rischio/rendimento sfavorevole.
Le calcolatrici risultano più efficaci se combinate con ipotesi sulla volatilità, sul volume di scambi previsto e sull'orizzonte temporale.
Considerazioni sulla perdita temporanea e sulla tassazione delle criptovalute#
In alcune giurisdizioni, il prelievo di liquidità da un pool può essere considerato un evento imponibile. Anche in caso di perdita temporanea, le variazioni nei saldi dei token o nelle commissioni di trading realizzate possono avere implicazioni fiscali sulle criptovalute.
Poiché le normative variano da paese a paese, i fornitori di liquidità dovrebbero monitorare attentamente depositi, prelievi e ricompense. Comprendere come le perdite impermanenti interagiscono con la rendicontazione fiscale è un aspetto spesso trascurato della gestione del rischio DeFi.
Comprendendo le perdite impermanenti, valutando le commissioni di trading e i premi derivanti dallo yield farming, utilizzando calcolatori e tenendo conto delle implicazioni fiscali, i fornitori di liquidità possono approcciare la liquidità DeFi con aspettative più chiare e un processo decisionale più informato.
