الخسارة غير الدائمة: أساسيات العملات المشفرة، والتمويل اللامركزي، والحاسبات

الخسارة غير الدائمة هي أحد المخاطر في التمويل اللامركزي (DeFi) التي تؤثر على المستخدمين الذين يوفرون السيولة لمجمعات السيولة في هذا المجال. وبحلول عام 2025، تم توزيع أكثر من 120 مليار دولار من القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) على مجمعات السيولة في التمويل اللامركزي، مما يعني أن نسبة كبيرة من أصول العملات الرقمية العالمية معرضة بشكل مباشر لهذا الخطر. ببساطة، تشير الخسارة غير الدائمة إلى الفرق بين قيمة أصولك الرقمية لو احتفظت بها كما هي، والقيمة التي تحصل عليها بعد إيداعها في مجمع السيولة.

إذا كانت قيمة الاحتفاظ بالأصول في محفظتك أعلى من قيمة توفير السيولة، فإن هذا الفارق يُعرف بالخسارة غير الدائمة في عالم العملات الرقمية. تُسمى خسارة مؤقتة لأنها لا تُصبح حقيقية إلا بعد سحب السيولة من المجمع. وحتى ذلك الحين، قد تزداد الخسارة أو تنقص أو تختفي تمامًا.

الخسارة غير الدائمة هي خطر يجب على كل مزود سيولة أن يفهمه قبل تقديم السيولة على منصة تداول لامركزية مثل Uniswap أو منصات صانع السوق الآلي الأخرى (AMM).

كيفية فهم الخسارة غير الدائمة في مجمعات السيولة في التمويل اللامركزي#

في جوهرها، تقارن الخسارة غير الدائمة بين سيناريوهين: الاحتفاظ بالأصول مقابل استخدامها لتوفير السيولة. لا يعتمد الحساب على إيداعك الأولي فقط، بل يقيس مقدار الزيادة في قيمة أصولك الرقمية لو احتفظت بها بدلاً من وضعها في مجمع سيولة.

هذا يجعل الخسارة غير الدائمة مشابهة لتكلفة الفرصة البديلة. فحتى لو زادت القيمة الإجمالية للأصول في المجموعة، فقد تظل أقل مما كنت ستحصل عليه لو احتفظت بنفس الرموز. ولهذا السبب، من الممكن أن تتعرض لخسارة غير دائمة مع تحقيق ربح غير محقق.

يشير مصطلح الخسارة غير الدائمة تحديدًا إلى تغيرات الأسعار داخل مجمع السيولة. فكلما زاد تغير السعر بين العملات الرقمية في المجمع، زادت الخسارة المحتملة. وتميل المجمعات ذات التقلبات العالية أو أزواج التداول المتقلبة إلى أن تكون أكثر عرضة للخسارة غير الدائمة.

كيف تعمل تجمعات السيولة في التمويل اللامركزي على منصة تداول لامركزية#

تُعدّ مجمعات السيولة أساسًا للبورصات اللامركزية وبروتوكولات التمويل اللامركزي. في عام 2025، بلغت أحجام التداول الشهرية في البورصات اللامركزية عشرات المليارات من الدولارات، حيث تعاملت منصة يونيسواب وحدها بانتظام مع ما يزيد عن 40-60 مليار دولار شهريًا خلال فترات نشاط السوق. وبدلًا من استخدام دفتر أوامر كما في البورصات المركزية، تعتمد منصات مثل يونيسواب على صانعي السوق الآليين لتسهيل عمليات التداول.

يقوم موفر السيولة بإيداع أصلين في مجمع سيولة بنسبة ثابتة، غالبًا ما تكون 50/50 من حيث القيمة. في المجمعات الرئيسية مثل ETH/USDC على منصة Uniswap، يتجاوز إجمالي حجم المجمع عادةً 300-500 مليون دولار أمريكي من القيمة الإجمالية المقفلة (TVL)، وذلك تبعًا لظروف السوق. على سبيل المثال، يتطلب مجمع ETH/USDC تساوي القيمة السوقية لكل من ETH وUSDC وقت الإيداع الأولي. يتم قفل هذه الأصول في عقد ذكي، ويتلقى موفر السيولة رموز مجمع السيولة، والمعروفة أيضًا برموز LP، والتي تمثل حصته في المجمع.

عندما يستبدل المتداولون رمزًا بآخر، تتغير النسبة في مجمع السيولة. هذه التغيرات في مجمع السيولة هي التي تخلق الظروف التي قد تؤدي إلى خسائر غير دائمة.

كيف تحدث الخسائر غير الدائمة في مجمع السيولة (شرح آلية صانع السوق الآلي)#

يحدث الفقد المؤقت عندما يتغير سعر أحد الرموز في مجمع السيولة مقارنةً بالرمز الآخر. ومع تغير سعر الرمز، يقوم صانع السوق الآلي بتعديل نسبة المجمع للحفاظ على التوازن. وتؤدي هذه العملية إلى احتواء المجمع على كمية أكبر من الأصل ذي الأداء الأضعف وكمية أقل من الأصل ذي الأداء الأقوى.

عندما يلاحظ متداولو المراجحة فرقًا بين سعر المجمع وسعر السوق، فإنهم يتداولون عكس سعر المجمع للاستفادة من هذا التباين. تدفع هذه المراجحة سعر المجمع ليتوافق مع سعر السوق العام، لكنها تُعرّض مزودي السيولة لخسارة محتملة في القيمة.

كلما زاد تغير السعر، زادت احتمالية الخسارة. على سبيل المثال، قد يؤدي تغير السعر بمقدار الضعف بين زوج من الأصول إلى خسارة مؤقتة تتراوح بين 5 و6% تقريبًا، بينما قد يؤدي تغير السعر بمقدار أربعة أضعاف إلى خسائر تتجاوز 13%، قبل احتساب رسوم التداول. لهذا السبب، تكثر الخسائر المؤقتة في محافظ الأصول المتقلبة.

لماذا تحدث الخسائر غير الدائمة: التقلبات، وآليات صنع السوق، والمراجحة#

تساهم عدة عوامل في خطر الخسارة غير الدائمة:

تقلبات السوق

تتأثر أسواق العملات الرقمية بشدة بالأخبار والمشاعر والأحداث الاقتصادية الكلية. ويمكن أن تؤثر التغيرات المفاجئة في الأسعار بسرعة على الأصول في مجمع السيولة، مما يزيد من خطر الخسارة غير الدائمة.

خوارزميات تسعير AMM

يعتمد صانعو السوق الآليون على معادلات رياضية للحفاظ على توازن نسب التداول. ورغم أن هذا يتيح التداول الفوري، إلا أنه يعني أيضاً أن الأسعار داخل التداول قد تختلف عن سعر السوق الخارجي خلال فترات التقلبات العالية.

استرداد رموز نقاط الولاء

تمثل رموز LP حصة من مجمع السيولة، وليس عددًا ثابتًا من الرموز. عندما يسحب مزودو السيولة سيولتهم، فإنهم يتلقون أصولًا بناءً على الحالة الراهنة للمجمع. وهذا يعني أن الأصول النهائية من المجمع قد تختلف اختلافًا كبيرًا عن الإيداع الأولي.

الخسارة غير الدائمة في العملات الرقمية: مثال على مجمعات السيولة#

لنفترض أن مزود سيولة يودع 1 إيثيريوم ومبلغًا مكافئًا من عملة مستقرة في مجمع سيولة إيثيريوم. عند الإيداع، كان سعر الإيثيريوم 1500 دولار.

إذا ارتفع سعر الإيثيريوم لاحقًا إلى 3000 دولار، فسيعيد متداولو المراجحة موازنة مجمع السيولة. ونتيجةً لذلك، سيحتوي المجمع على كمية أقل من الإيثيريوم وكمية أكبر من العملة المستقرة. وإذا سحب مزود السيولة سيولته عند هذه النقطة، فقد تكون القيمة الإجمالية للأصول المستلمة أقل مما لو كان قد احتفظ ببساطة بوحدة إيثيريوم واحدة والعملة المستقرة.

يمثل هذا الفرق خسارة مؤقتة. تصبح الخسارة دائمة فقط إذا سحب مزود السيولة سيولته بينما تبقى الأسعار غير مواتية.

كيفية حساب الخسارة غير الدائمة (باستخدام الآلة الحاسبة)#

قد يكون حساب الخسارة غير الدائمة بدقة أمرًا معقدًا، ولكن يمكن تقديرها باستخدام صيغة قياسية:

الخسارة غير الدائمة = 2 × √(نسبة السعر) / (1 + نسبة السعر) − 1

تقارن نسبة السعر سعر الرمز المميز عند السحب بسعره عند الإيداع الأولي. يستخدم العديد من المتداولين حاسبة الخسائر غير الدائمة لتقدير خسائرهم المحتملة قبل توفير السيولة.

كيفية تجنب الخسارة غير الدائمة وتقليل المخاطر في التمويل اللامركزي#

على الرغم من أن الخسارة غير الدائمة البسيطة لا يمكن تجنبها دائمًا، إلا أن هناك طرقًا لتقليل المخاطر.

يُمكن أن يُقلل اختيار منصات التداول ذات التقلبات المنخفضة، مثل تلك التي تستخدم العملات المستقرة، بشكلٍ كبير من احتمالية الخسارة غير الدائمة. كما يُساعد تنويع السيولة عبر منصات متعددة بدلاً من تركيز الأصول في منصة واحدة على توزيع المخاطر.

يعوّض بعض مزودي السيولة خسائرهم من خلال رسوم التداول، ومكافآت زراعة العائد، أو حوافز تعدين السيولة. في عام 2025، تراوحت متوسطات العائد السنوي لرسوم التداول في مجمعات السيولة الكبيرة ذات الأحجام العالية عادةً بين 3% و8%، بينما يمكن لحوافز زراعة العائد أن ترفع العائد السنوي الإجمالي مؤقتًا إلى نطاق 10-25%، وذلك بحسب البروتوكول ودورة السوق. في مجمعات السيولة ذات الأحجام العالية، قد تفوق رسوم التداول التي يحصل عليها مزودو السيولة الخسارة المؤقتة.

يمكن أن يؤدي استخدام بروتوكولات التمويل اللامركزي الراسخة والبورصات اللامركزية مثل Uniswap إلى تقليل المخاطر مقارنة بالمنصات الأحدث أو ذات التداول المنخفض.

الحماية من الخسائر غير الدائمة في مجمعات السيولة الخاصة بالتمويل اللامركزي#

تُقدّم بعض بروتوكولات التمويل اللامركزي حماية مؤقتة ضد الخسائر، تُعوّض مُزوّدي السيولة في حال حدوث خسارة. صُمّمت هذه الآليات لجعل توفير السيولة أكثر استدامة، لا سيما في ظروف السوق المتقلّبة.

يُعدّ فهم الخسارة غير الدائمة أمرًا بالغ الأهمية لأي شخص يشارك في تجمعات السيولة في التمويل اللامركزي. فمن خلال التعرّف على كيفية عمل هذه التجمعات، ومراقبة التغييرات التي تطرأ عليها، واستخدام أدوات مثل حاسبة الخسارة غير الدائمة، يستطيع موفرو السيولة تقييم الخسائر المحتملة بشكل أفضل واتخاذ قرارات مدروسة عند توفير السيولة في التمويل اللامركزي.

لماذا تُعدّ الخسارة غير الدائمة مهمة في التمويل اللامركزي والعملات المشفرة في عام 2025#

أصبحت الخسارة غير الدائمة أكثر أهمية اليوم من أي وقت مضى. وبحلول عام 2025، نضج التمويل اللامركزي، لكن توفير السيولة أصبح أكثر تعقيدًا. فنماذج السيولة المركزة، وأحجام التداول المرتفعة، وتقلبات السوق الحادة، تعني أن خطر الخسارة غير الدائمة لم يعد مجرد احتمال نظري بالنسبة لمعظم مزودي السيولة.

مع استمرار نمو القيمة الإجمالية المحجوزة في مجمعات سيولة التمويل اللامركزي، تتعرض المزيد من الأصول الرقمية لإعادة توازن المجمعات، ونشاط المراجحة، والتقلبات السعرية السريعة. بالنسبة للعديد من المستخدمين، أصبح فهم الخسارة غير الدائمة شرطًا أساسيًا قبل التعامل مع أي منصة تداول لامركزية.

الخسارة غير الدائمة مقابل رسوم التداول وزراعة العائدات#

من أكثر المفاهيم الخاطئة شيوعاً الاعتقاد بأن رسوم التداول تعوض دائماً الخسائر غير الدائمة. في الواقع، يعتمد ذلك على حجم التداول، وتقلبات السوق، ومدة بقاء السيولة متاحة.

في مجموعات السيولة ذات النشاط التجاري المرتفع باستمرار، يحصل مزودو السيولة على حصة ثابتة من رسوم التداول، ما قد يعوض أو حتى يتجاوز الخسائر غير الدائمة. مع ذلك، في الأسواق المتقلبة أو مجموعات السيولة ذات الأحجام المنخفضة، غالبًا ما تكون رسوم التداول غير كافية لتغطية الخسائر الناجمة عن التغيرات السريعة في حجم التداول.

يمكن لحوافز زراعة العائدات أن تزيد من العوائد، لكنها تُضيف أيضًا مخاطر أخرى مثل انخفاض سعر العملة الرقمية أو تغييرات البروتوكول. لذا، ينبغي دائمًا تقييم الرسوم والمكافآت جنبًا إلى جنب مع الخسارة المؤقتة المحتملة، وليس بمعزل عنها.

خسارة غير دائمة على منصة Uniswap v3 وسيولة مركزة#

تتيح تصميمات صانعي السوق الآليين الحديثة، مثل Uniswap v3، لمزودي السيولة تركيز السيولة ضمن نطاق سعري محدد. ورغم أن هذا قد يرفع عائد الرسوم السنوي إلى ما يزيد عن 20% خلال فترات ارتفاع حجم التداول، إلا أن الدراسات تُظهر أن أكثر من 40-50% من مراكز مزودي السيولة السلبية تحقق أداءً أقل من مجرد الاحتفاظ بالسيولة بعد احتساب الخسائر غير الدائمة. وهذا بدوره قد يزيد أرباح الرسوم بشكل ملحوظ عندما يبقى سعر العملة الرقمية ضمن هذا النطاق.

مع ذلك، فإن تركيز السيولة يزيد من المخاطر. فإذا تحرك سعر السوق خارج النطاق المحدد، تتوقف السيولة عن تحقيق الرسوم مع بقائها عرضة لخسارة غير دائمة. وتُضخّم النطاقات الضيقة الأرباح والخسائر على حد سواء، مما يجعل الإدارة النشطة ضرورية لمستثمري السيولة الذين يستخدمون هذه المجمعات.

بالنسبة للمستخدمين السلبيين، قد توفر مجمعات السيولة التقليدية ذات النطاق الكامل عوائد أقل ولكن بملف مخاطر أكثر قابلية للتنبؤ.

مفاهيم خاطئة شائعة حول الفقدان غير الدائم#

لا يعني الخسارة غير الدائمة خسارة المال دائمًا. فقد يظل وضع السيولة مربحًا من حيث القيمة المطلقة حتى وإن كان أداؤه أقل من استراتيجية الاحتفاظ البسيطة.

لا يؤدي ارتفاع أسعار الرموز إلى القضاء على الخسائر غير الدائمة. فحتى لو زادت قيمة الأصول في مجمع السيولة، فقد يكون الربح أقل مما لو تم الاحتفاظ بالأصول ببساطة.

لا تخلو مجمعات العملات المستقرة من المخاطر. فرغم انخفاض التقلبات، لا تزال المخاطر قائمة من خلال عدم توازن المجمعات، والتعرض للعقود الذكية، والتغييرات على مستوى البروتوكول.

لا يضمن الاستثمار في زراعة العائدات تحقيق الربح. قد تتضاءل الحوافز بمرور الوقت، وقد تفقد رموز المكافآت نفسها قيمتها.

استخدام حاسبة الخسائر غير الدائمة قبل توفير السيولة#

قبل إجراء الإيداع الأولي، يستخدم العديد من مزودي السيولة حاسبة الخسائر غير الدائمة لتقدير النتائج المحتملة في ظل سيناريوهات سعرية مختلفة. وتكتسب هذه الأدوات شعبية خاصة في عام 2025، حيث جعلت زيادة التقلبات من الصعب التنبؤ بعوائد مزودي السيولة دون نمذجة تحركات الأسعار ودخل الرسوم.

تساعد هذه الأدوات في تقدير خسائرك من خلال مقارنة الاحتفاظ بالأصول مقابل توفير السيولة بنسب أسعار مختلفة. ورغم أنه لا يمكن لأي آلة حاسبة التنبؤ بسلوك السوق المستقبلي، إلا أن استخدامها قد يساعد في تحديد المحافظ ذات التوازن غير المواتي بين المخاطر والعوائد.

تكون الآلات الحاسبة أكثر فعالية عند دمجها مع افتراضات حول التقلبات وحجم التداول المتوقع والأفق الزمني.

الخسائر غير الدائمة والاعتبارات الضريبية المتعلقة بالعملات المشفرة#

في بعض الأنظمة القانونية، قد يُعتبر سحب السيولة من مجمع السيولة حدثًا خاضعًا للضريبة. حتى في حالة حدوث خسارة مؤقتة، فإن التغييرات في أرصدة الرموز أو رسوم التداول المحققة قد يكون لها آثار ضريبية على العملات الرقمية.

نظراً لاختلاف القواعد من بلد لآخر، ينبغي على مزودي السيولة تتبع عمليات الإيداع والسحب والمكافآت بدقة. ويُعدّ فهم كيفية تفاعل الخسارة غير الدائمة مع التقارير الضريبية جزءاً غالباً ما يتم إغفاله في إدارة مخاطر التمويل اللامركزي.

من خلال فهم الخسارة غير الدائمة، وتقييم رسوم التداول ومكافآت زراعة العائد، واستخدام الآلات الحاسبة، والنظر في الآثار الضريبية، يمكن لمقدمي السيولة التعامل مع سيولة التمويل اللامركزي بتوقعات أوضح واتخاذ قرارات أكثر استنارة.